 行情回顾： 

截止3月25日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月28日下跌7.5%，报5013元/吨。2021年3月上涨分为三个阶段，前一段是2月28日至3月 7日的上行阶段，由俄乌冲突带来的出口订单预期驱动上行；第二段是3月7日至3月14日，战争因素影响减弱，国内受疫情影响印发市场对需求的担忧，表需较不理想下钢价下行回调。第三阶段是3月15日至今，在金融委的会议精神下，强化市场对需求释放的预期，但由于疫情逐渐扩散至28个省份及地区，现实需求依旧较为疲软，反弹后钢价高位震荡。

 逻辑观点： 

4月高成本运行较难缓解。一是废钢到或量较少，铁水用量加大；二是铁矿石到港量短期较难回升；三是海内外焦煤价差较大，国内供应较为紧张，在钢厂复产情况下，成本端除继续减产外较难下降，在面临减产后的4月旺季，除疫情持续导致的被迫减产外主动减产概率较小。

需求强度并未得到验证，支撑需求的在于稳增长预期，2月由于限产、复工较晚等影响，实际需求较差处于市场接受范围内。3月由于疫情影响，打乱了复产节奏，市场对需求较差的原因在于疫情，稳增长下对于远月需求具有较好的预期。但仍需警惕实际需求不及预期的风险。

地缘政治问题带来的出口订单持续性不定：在3月初存在一笔海外热卷订单，目前国内外热卷价差较大，市场对后续订单有所期待。但目前实际情况较难预测。

 行情展望：

 短期逻辑：取决于疫情结束的时间，目前来看市场对疫情后的补库需求具有较高的期待。本周表需数据较好提振市场信心，唐山被迫减产压低钢坯的供应量，车辆通信证缓解补库压力，成本端下移的压力较弱。

长期逻辑，黑色上涨动力仍然来自钢材消费需求，核心在于宏观预期的兑现。对需求的预期来自5.5%的GDP对应增速，在投资为稳增长的主要驱动力的之一的情况下，需要匹配至少5.5%的固定资产投资增速。而2018年至2021年4年间1-2月、3月固定资产投资完成额占全年的比值分别为7.47%、9.57%，在3月受疫情的影响经济活动出现停滞，后期加速修复的可能性较大。

 操作建议： 

 4月的钢价或走在十字路口，高位偏强震荡，实际需求未释放前价格或缓慢上移，上方压力较大。近月合约存在实际需求释放不及预期的风险，若需求较弱则考验成本支撑。远月由于稳增长需求预期支撑，或偏强运行。建议逢低轻仓做多远月，反套策略继续持有。