证券行业：再融资有利于龙头券商ROE的提升，券商股需重估-20211228-20页

# 证券行业 # 再融资 # 利于龙头券商大小：0.78M | 页数：20 | 上架时间：2021-12-30 | 语言：中文

上传者: YXM-187

撰写机构: 天风证券

出版日期: 2021-12-28

摘要：

券商净资本补充需求旺盛，再融资补血密集，市场担忧再融资摊薄 ROE，成为压制板块估值的重要因素。上市券商于2020年开启大规模再融资，2020年、2021 年再融资规模分别达 1108 亿元、423 亿元，同时有 1026 亿元再融资方案正在推进。分析本轮再融资募资投向、业务 ROE 特性等因素，我们认为：当前行业再融资以资本中介业务为主要投向，该业务较传统重资本业务具备更高的 ROE、更强的业绩稳健性，长期看再融资为 ROE 提升蓄势。

区别于此前以融资业务、股票质押、自营等传统重资本业务为主的募资投向，当前行业再融资投向主要为转融券、场外衍生品、FICC 做市等资本中介业务。1）随着资本市场改革深化、市场机构化程度提升，券商资本中介业务高速发展，制度松绑下融券业务持续扩容，衍生品业务、FICC 做市业务迅速兴起；2）而券商的监管体系以净资本和流动性为核心，风控指标严格限制，券商需要补充净资本以支撑业务发展。如中信上年末部分指标接近预警线，业务发展受限，上半年交易性金融资产中股票头寸几无增长，因而上半年启动配股预案，拟募资 280 亿元，其中 190 亿元投向资本中介业务。

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