当前的宽货币稳信用和过去不同,主要是叠加了地产调控,信用可能仅低位企稳。复盘国内的宽松周期,可以发现:(1)宽货币后1-2 个季度信用大概率将企稳回升:如2008 年底四万亿后2009Q1 信用企稳和2011 年底宽货币后2012Q1 信用企稳。(2)信用上行的推动力除了宽货币以外,放松地产同样重要:如2006 年中起虽然连续1 年加息加准但信用仍然持续上行,主要动力完全在于地产投融资的上行;并且过去级别较大的信用周期往往是宽货币+放地产(2008Q4-2009Q4、2011Q4-2012Q3、2014Q4-2015Q3)。(3)中央经济工作会议对于目前政策的定调除了宽货币、稳信用还加上了地产调控,因此当前信用可能仅低位企稳。
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