三季度行业概览:需求相对疲软,成本压力加剧。在疫情反复、区域洪水等因素及经济增速放缓等共同影响下,三季度社零放缓且餐饮增速降幅明显,消费者信心指数亦回落,整体消费需求表现疲软。同时,原油价格持续上涨带动大宗商品价格延续上行,9 月限电限产则进一步带动PET 等包材价格上涨。在此背景下,整体消费需求相对疲软,分结构看,白酒消费好于大众消费。
白酒板块:酒企收款良好,报表动力充足。Q3 主要酒企打款备货顺利,大多数酒企全年目标基本完成,预计收入端可保持稳健增长,报表动力充足,不过部分酒企或提前考虑后续经济放缓带来的需求不确定性,或将有所蓄力。分价格带看,高端酒:茅台直销渠道加速放量,预计收入环比提升,Q3 收入/利润有望同增14%/15%;五粮液整体稳健放量,计划外/经典五粮液占比提升,利好吨价及盈利,预计Q3 收入/利润同增18%/20%;老窖全年任务基本完成,费用端持续优化,支撑利润端高弹性,预计Q3 收入/利润同增20%/25%。次高端及中档酒:扩张型次高端或健康降速,区域龙头报表具有增长加速潜力。
其中,汾酒9 月底基本完成全年销售任务,各系列产品保持快速增长,青花延续高增占比提升,预计Q3 收入/利润增长48%/70%;洋河梦6+三季度增长约 30%,预计Q3 收入/利润同增17%/13%;古井产品结构持续升级,古8 以上产品维持高增,预计Q3 收入/利润增长23%/20%;水井坊发力高端,量价均具有想象空间,预计Q3 收入/利润增速为30%/35%;今世缘新版四开开局顺利, V 系高速增长,疫情扰动下预计Q3 收入/利润增长19%/22%。
大众品板块:经营压力明显,龙头提价应对,底部信号显现。Q3 大众品板块需求疲软,成本压力全面体现,企业开始酝酿提价,底部信号开始显现。分子行业看,啤酒: Q3 销量承压,成本上行推动提价,预计青啤收入/利润同比 -1%/+8%。乳业:液奶需求相对坚挺,奶价涨势延续,乳企通过收缩促销、优化结构及提价以应对成本压力,预计伊利收入/利润增长10%/5%。饮料:需求复苏略有放缓,PET 等成本上行提速,东鹏省外扩张顺利支撑营收高增,成本压力释放拖累盈利,预计Q3 收入同增25%,利润增速略慢于收入。调味品:整体需求恢复疲软,成本压力明显上行,企业高空费用投放减少、酝酿提价等意愿开始增强。其中,海天经营稳健,预计Q3 收入/业绩同比+5%/-5%,受益公司积极调整,预计千禾收入/利润同比+5%/-12%、中炬同比-9%/-35%、榨菜同比-2%/-12%,环比均有所改善,而预计天味同比-10%/-30%、恒顺同比 -15%/-40%,二者经营压力放大。连锁:绝味开店稳增,投资收益贡献利润,预计Q3 收入/利润同增15%/65%;巴比主业增长平稳、团餐实现高增,盈利受益猪价下行及费用管控而环比改善,预计Q3 收入/利润同增18%/10%。烘焙:安琪国内需求稳定,成本压力环比加剧,预计Q3 收入/利润同比+12%/-25%;桃李受疫情反复、双减政策等影响而收入放缓,高基数下成本提升致业绩承压,预计Q3 收入/利润同比+5.6%/-25.7%。速冻:安井产能渠道开拓顺利,预计营收实现稳增,成本上涨、竞争加剧、高毛利产品占比下滑等扰动盈利,预计 Q3 收入/利润同增23%/10%。休闲食品:洽洽营收环比改善,成本相对稳定,预计Q3 收入/利润同增16%/4%,保健品:仙乐因海运及疫情而经营承压,预计Q3 收入/利润同比+7%/持平。
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