自去年以来，头部券商持续加大对FICC及其信息化投入，同时监管层面外汇交易中心在银行间外币对市场推出交易接口服务，产业层面金融IT厂商启动FICC产品布局。我们认为，国内FICC信息化发展时机成熟，建议关注头部厂商投资机会。

• 国内FICC业务兴起，券商加速信息化布局。FICC涵盖固定收益、外汇、大宗商品及衍生品全品类资产，业务模式丰富。

受需求、监管等因素驱动，海外FICC业务起步较早，已成投行重要收入来源。当前我国FICC市场聚焦固收业务，但随着资质门槛放开、人民币国际化、券商转型等，未来三大类业务有望实现均衡发展。由于业务复杂性提升，信息化程度不足已成为制约FICC深度发展的关键障碍。对于FICC业务而言，建设跨市场、多币种、全品种的前中后一体化交易平台已成为行业共识，部分券商已着手进行FICC相关信息化人才的招聘以及FICC业务系统的采购招标或研发建设。

• 交易所市场已启动新一轮债券交易系统建设，但债市信息化现状折射FICC整体信息化水平仍不高。与股票市场相比，我国债券市场信息化程度仍然较低，其中债券发行仍存在大量手工操作环节，债券交易也普遍存在流程割裂的情况，导致业务效率偏低。由于债券交易规则方面二级市场交易框架目前仍以股票为主，且债券与股票共用一个交易系统，为满足投资者交易各类债券品种的需求，年初沪深交易所启动新一轮债市交易改革，修订债券交易规则的同时同步启动独立债券交易系统建设，短期有望为证券IT市场带来7-9亿元增量。

• FICC系统供应格局分散，一体化平台潜在需求旺盛。目前国内FICC市场系统供应商分散，各厂商系统间相互独立。在债券、外汇及大宗商品等子市场，金融机构普遍采用恒生电子、中汇亿达、金仕达、衡泰软件等不同开发商提供的系统，系统功能一般局限于单一领域且多数仅提供通道类服务，投资人需在众多系统中进行分散操作，流程割裂，系统之间互不兼容，操作效率低下。建设一体化平台，承接整个FICC业务的流动性管理及全局风险管理，进行跨市场、多币种、全品种的前中后一体化交易，实现投研、风控及运营可视化、智能化并在不同的交易场所和托管场所之间连通是驱动FICC业务发展的关键因素之一。

• 投资建议：资本市场改革开放创新方向不变，证券IT行业发展深度受益政策、制度变动红利及证券机构的业务创新与国际化转型。维持对行业龙头恒生电子的强烈推荐，建议关注顶点软件、金证股份等领先公司。

• 风险提示：券商FICC业务发展不及预期；第三方IT厂商FICC产品落地不及预期；行业竞争加剧。