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产业链中游利润受到上下游挤压。中成药制造行业处产业链中游，产品功效受到上游中药材品质的制约，中药材供应是否稳定、质量是否达标，都直接影响产品生产和消费者满意度，因此中药产业链中游对上游的议价能力较低。此外，由于中成药生产企业数量多且分散、产品同质化严重，因此缺乏核心竞争力。中游的企业直接面对下游销售终端选，其可选的范围较广，下游的议价能力相对较强。
中药行业供需两端均出现改善。中成药市场规模稳定增长，2014年至2019 年复合年增长率约7%。目前原材料价格呈现不断上升的趋势，成本端对于中药制药企业短期的利润压制作用还较为明显。
长远看，中药材市场会更加健康地发展，价格变动也将趋于平稳。中医药行业的发展受到国家层面的高度重视，已被纳入国家发展战略。
2021 年上半年，中药行业归母净利润水平有所反弹，未来中药行业有国家政策层面的加持、并且随着上游原材料价格变动趋于稳定，中药行业业绩拐点有望确认。给予行业“推荐”评级（首次覆盖 2021.9.23）。
重点关注个股：片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）、同仁堂（600085.SH）、以岭药业（002603.SZ）、华润三九（000999.SZ）、健民集团（ 600976.SH ）、昆药集团（ 600422.SH ）、江中药业 （600750.SH）等。
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