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整体景气度还将在底部徘徊：2023 年石化指数较强，但基化指数很弱。今年上游油气等资源品价格维持高位，因此“三桶油”等具有较大上游资产的企业表现出较强的业绩韧性，并且在“一利五率”考核等因素的影响下加大了分红率和股票回购，在市场整体不佳的情况下具有明显吸引力。而基础化工主要为加工制造环节，由于供给端产能持续投放，使得产品盈利一直在底部徘徊。 展望 2024年，大宗化工品的资本开支周期还在高峰，我们预计化工行业的整体景气度还将在底部徘徊。 高能耗行业有望提前复苏：虽然整体景气度不佳，但仍存在一些结构性机会。近两年海外新兴发展中国家进入了资本开支周期，拉动基础化工材料的消费。而重化工行业，特别是类似氯碱化工的高能耗行业，转移到新兴发展中国家的可能性很低，主要原因就是这些行业对于电力要求极高。而我国对于高能耗行业的发展也一直有较多限制，预计未来供给增速仍将降低。因此我们认为高能耗化工行业有望逐步进入景气周期。下游精细化工份额提升：我们仍然看好下游精细化类的企业基本面持续改善。从天然气数据看，欧洲工业生产仍未恢复，且 24 年天然气供需可能进一步趋紧。欧洲化工企业会在能源供应不稳定的影响下持续受到影响，而欧洲本身优势的领域就在精细化工环节，这将给国内企业腾出空间，获得份额提升的发展机遇。
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