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行业回顾：曙光已现。2021 年年初以来，申万通信板块下跌13.25%，上半年5G 招标放缓及Q1 云需求疲软背景下，通信板块继续回调；2021Q1板块持仓0.43%，季度环比已现企稳迹象，但仍处显著低配位置。下半年伴随5G 三期及上游招标的逐渐开启，5G 需求有望环比改善，云产业链需求处修复通道，已现回暖迹象，企业通信、物联网、智能控制器等应用板块持续高成长，低估值较高景气度细分赛道优质标的具备高配置价值。
运营商经营拐点已现，设备商盈利能力提升。5G 快速渗透、提速降费淡化带动2020 年以来三大运营商ARPU 持续提升，2B/2C 市场新业务打开万亿蓝海市场，资本开支平稳增长，运营商盈利拐点已现。电信、移动先后启动A 股上市，催化港股板块估值提振，迎“双升”机遇；2021 年5G 大规模基站建设、上游零部件采购或集中于年中至下半年。5G 三期招标价格较二期或有所提升，成本继续下降，带动主设备商毛利率走高，业绩有望高增长，估值处历史底部区间。
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