信用市场6月展望：资产荒压力不减，信用债还可以买什么？-20230531-兴业证券-56页

# 资产荒 # 信用债大小：1.25M | 页数：56 | 上架时间：2023-06-01 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 兴业证券

出版日期: 2023-05-31

摘要：

第一部分：资产荒逻辑仍在，依然可以在波动中找收益 • 结合宏观、中观和微观维度的判断，信用债资产荒的逻辑仍在。

✓ 宏观：经济“弱复苏”+资金宽松对债市继续形成支撑； ✓ 中观：供需矛盾短期依然难缓解，资产荒或继续演绎。1）供给端：短时间来看，信用债净供给规模很难出现明显放量；2）需求端：对于配置盘来说，伴随着银行存款利率下调和保险产品定价利率的下调，负债成本的下降或有望进一步打开配置盘对信用债的参与空间，近两周保险和农商行在二级市场上对信用债的“净买入”再次出现了边际走强的趋势；对于银行理财和基金等交易盘来说，近期银行存款向理财转移的现象较为明显，理财存续规模开始企稳回升，虽然理财参与信用投资债更看重流动性（聚焦短久期+高等级），但可能会将资金委托给基金，在一定程度上带来了基金对信用债净买入的持续走强。

✓ 微观：今年以来信用债违约不多，但潜在的负面风险仍需防范。

• 结合当前的估值表现和市场杠杠水平来看，未来债市波动可能会放大；但信用债资产荒的逻辑仍在，投资者依然可以在波动中找收益。建议投资者可以从3个方向增厚收益： ✓ 1）3年以内偏高等级信用债的套息加杠杆策略依然可行； ✓ 2）如果选择高等级拉久期，建议首选“流动性好+有品种溢价+安全性高”的银行二永债，此外配置盘也可以关注优资质央国企永续债以及券商次级债等； ✓ 3）如果选择短久期下沉，依然建议更多聚焦城投债领域，同时要牢牢守住底线思维，在控制好久期的情况下适度博弈超额价值。

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