首先，商品涨价对各行业盈利影响较小，且6 月中报业绩预告披露有限，分子端预计小幅改善。一方面，复盘来看，在商品涨价期间，上游周期行业毛利率和盈利持续改善；中游制造业毛利率普遍下滑，但多数行业受益于需求端景气较高，盈利增速好于过去四年均值；消费和TMT 盈利主要受自身行业因素和疫情影响；整体上商品涨价对中报业绩增速影响较小。另一方面，6 月份公布的中报业绩预告数量较少，虽然正增长公司后续市场表现较好，但对整体A 股影响有限。其次，6 月宏观流动性预计走弱，微观资金面小幅改善。宏观流动性上：印度疫情已现拐点，美国财政补贴到期后居民主动就业将改善非农数据，叠加通胀上行压力，美债收益率仍有上行风险；国内社融增速自然下滑，且中长贷占比回落；6 月宏观流动性仍偏弱。微观资金面上：基金方面，偏股型基金募资额/募资目标从4 月中旬的10%左右回升到30%左右，按30-40%比例测算6 月新基金发行预计在800-1200亿左右，小幅回暖；外资方面，复盘来看陆股通当周大额净流入后，下一周流入也较多，再往后恢复常态，预计6 月外资净流入在200 亿左右；融资方面，券商板块涨跌是市场情绪的风向标，融资与市场情绪密切相关，统计过去券商板块突破前10 个交易日融资总额后的情况，预计6 月融资净流入在300-350 亿左右，较前期小幅改善。最后，估值结构分化，核心资产仍偏贵，中美贸易进展或影响市场情绪。（1）沪深300 估值分位61%，中证500 估值分位14%，小票吸引力强；ERP 和股债比价仍处历史中上分位，股票较债券不便宜；核心资产以2022 年盈利对应估值来看，较2 月份时估值下降幅度大的主要是TMT 和制造业，消费医药仍较贵。（2）中美贸易谈判可能影响6月份市场风险偏好，其中主要影响行业是机械、电气设备、电子等。