⚫投资建议： 2021 年一季报期，轻工迎来行业回暖与份额提升共振的投资机会，β趋势向好行业包括家居、造纸、电子烟、办公集采等；同时具备强α的细分龙头正处于行业加速整合阶段，包括文具、家居、个护、包装等。轻工行业多为中小型市值，基于Q1 及全年优秀的业绩预期，当前估值性价比较高，尤其龙头在“大行业，小公司”格局下的长期价值显著。

⚫ 家居：内外销高景气，龙头加速整合 Q1 剔除基数影响，与2019 年同期相比，内外销均呈景气向上趋势（今年1-2 月与19年同期相比，家具零售额/出口增长5.5%/ 27%），且加速分化，优质龙头有望延续去年下半年以来的较高增速。Q1 板块投资仍具备显著的月历效应，3 月超额收益率为10%。

展望Q2 行业较高景气度有望持续，内销龙头在渠道变化下凭借流量获取&转换优势加速行业整合，外销在需求支撑叠加供应链优势下维持高景气，同时伴随原材料价格的趋稳或回调以及提价传导，Q2 企业盈利能力亦将恢复。后续龙头加速整合行业的趋势逐步兑现到业绩层面，部分低估的优质龙头具备价值重估的机会，持续推荐家居零售龙头。

⚫ 造纸：Q2 景气度环比上行，木浆系龙头业绩弹性加速释放伴随全球PMI 上行叠加前期库存去化，Q2 浆价继续上行推动相关纸品进一步提价。木浆系纸品：白卡纸受益于供需改善叠加行业集中度提升，Q2 高景气延续可期；2021 年是建党100 周年，相关党建类书籍需求或快速释放，叠加库存低位，文化纸盈利或延续上升势头。木浆系龙头受益于自供浆和高木浆库存业绩弹性显著，盈利弹性释放可期。

废纸系纸品：Q2 纸品盈利或存分化，看好龙头凭借原材料优势加速整合。标的方面：博汇和太阳凭借领先的浆纸布局，盈利有望加速提升，同时建议关注晨鸣、山鹰等。

⚫ 新型烟草：低渗透率保障长期空间，国内政策趋严推动行业健康发展雾化型电子烟：全球渗透率快速提升势头延续，随着法规/税收体系完善以及消费习惯培养，市场份额向龙头品牌/代工厂集中，继续重点推荐行业核心组件制造商龙头思摩尔； HNB 电子烟：受益于IQOS 在全球快速扩张，盈趣科技作为其烟具塑胶件核心供应商，业务增长有望提速；同时在中国HNB 放开预期下，国内HNB 产业链存较大发展潜力。

⚫ 消费类轻工：顺应产业趋势，龙头加速整合文具零售龙头在品类&渠道拓展上的马太效应显现，晨光文具新五年规划制定完成，中长期成长空间广阔及较强确定性带来估值溢价；办公集采赛道具备高成长性，全国性龙头有望延续高增长，并逐步转型为平台新服务商，行业年度增长较为稳健。个护及家清类产品在成本上行周期中，大品牌的原材料和定价优势将挤压小厂空间，进而形成“量价齐增”的增长模式。重点关注晨光/中顺/华熙/齐心/百亚等龙头的成长机会。

风险提示：1. 终端需求不及预期； 2. 行业新产能大幅投放。