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我们在之前的报告《5 月是原油市场的双重拐点》中提到：如果OPEC+减产得到贯彻，且疫情逐渐可控时，经济有望重启，油价将逐步回升，预计2020年底到2021 年初原油价格有望重回50 美元/桶。2020 年下半年，疫苗推广使得下游需求进入复苏期，且OPEC+主动减产协议得到兑现。需求端的复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020 年的“宽松”逐渐转成2021年的“紧平衡”状态，布伦特原油价格也一路回升，成功于2020 年12 月10 日突破50 美元/桶大关，并在2021 年2 月2 日晚上涨至58 美元/桶。
OPEC+减产的博弈：OPEC+1 月会议结束后，沙特宣布将在2 月和3 月额外减产石油100 万桶/天；俄哈两国将在2 月和3 月分别增产7.5 和15 万桶/天。我们认为，OPEC+最终能够达成一致协定，主要还是由于国际油价仍处于各方需要相互妥协的区间内：既没有低到让OPEC+各成员国齐心协力大力减产的地步，也没有高到让各成员国退出减产同盟的地步。
俄罗斯增产，主要是担心油价上升后美国页岩油抢占其市场份额。俄罗斯之所以敢于“背道而驰”，是因为其财政平衡油价更低，拥有更强的抗低油价能力。当然，即使在目前的油价位置，俄罗斯仍然处于财政亏损状态，这也是为什么俄罗斯仅选择了小幅增产，而不是退出OPEC+联盟：因为与其他成员国通过减产以提升国际原油价格，以缓解财政压力的合作基础依然存在。
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