 锰矿港口现货走弱，进口倒挂明显：5月矿山报盘高位,锰矿现货倒挂明显，锰矿商出货意愿偏弱，但近期发布下游钢招价格不如预期，后市仍偏弱概率较大，工厂采购谨慎度较高，在成本与下游的双重挤压下，工厂承压生产积极性低，锰矿采购意向较弱，港口成交量较少，高成本货源即将抵港，成本考量下部分锰矿商观望。天津港南非半碳酸锰块Mn36.5%报价33元/吨（-0.3）。

 北方盈利南方亏损，硅锰总供给边际减少：Mysteel硅锰企业样本开工率57.65%（-0.49），硅铁迅速减产稳价，目前内蒙、宁夏工厂目前报盘集中在6900-7000元/吨区间，个别低价报价至6900下。北方大区利润282元/吨（-15），南方大区利润-215元/吨 （+20）。内蒙工厂开工较足，产出稳定；宁夏工厂后续仍有继续减产可能；广西在前一波停产潮后暂无更多进展；贵州开工暂稳，个别工厂陆续增产中；云南由于限电个别工厂减产。

 钢厂钢招价格继续下移，硅锰需求稳中偏弱：4月硅锰钢招显示价格继续下移，多集中在7250-7350元/吨区间，降幅在250元/吨左右。钢厂低利润弱需求高开工，使得原料刚需仍存但预期偏弱，247铁水产量246.7万吨（+1.63），钢厂盈利率47.62%（6.93），螺纹表需310.68万吨（-0.22）。低利润下采购多保持按需采购。贸易商多观望为主。

 综合看：（1）成本端短期继续下移，5月锰矿成本存支撑，但港口锰矿价格继续下跌；化工焦累积降价430元/吨左右，钢联口径内蒙硅锰成本6672元/吨（-76），利润327元/吨（-24）。（2）硅锰大背景仍处于供给大于需求阶段，合金厂快速减产带动盘面反弹，但成本下移利润仍存下供给或无忧。（3）钢厂弱需求高铁水低利润下对于原料多保持按需采购为主，虽铁水尚未见顶但短流程减产带动需求增速放缓。硅锰供需格局宽松，近月双硅基差后期通过现货下跌期货震荡修复，短期盘面震荡偏弱为主。