2021年1月投资策略:

行情回顾：12月医药板块上涨9.5%，跑赢大盘4.5pp，行业涨跌幅排名第5，年初至12月医药行业累计上涨51.1%。当前医药整体估值(PE)为41倍，相对剔除银行后全部A股溢价117%。分子版块来看，12月医疗服务涨幅最大为24.9%，医药商业跌幅最大约6.5%。医疗服务和医疗器械是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为95%和84%。

1月我们建议逐步加配弹性品种，稳守核心资产，持续好看创新升级和医保免疫方向：

国谈落地后建议逐步加配弹性品种，稳守核心资产。第五次国谈落地，12月28日医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020年)》，本次调整共对162种药品进行了谈判，119种谈判成功，谈判成功率为73.46%，谈判成功的药品平均降价50.64%，新医保目录将在2021年3月1日开始实施，在医保控费背景下，持续看好创新升级和医保免疫方向，建议逐步加配弹性品种，稳守核心资产。

坚守2021年度策略，“内循环”和“外循环”背景下，内循环为主。

1)医药内循环：创新升级和进口替代是核心主线。

产品升级：创新药及产业链CXO、创新疫苗、创新检测。

消费升级：血制品、医疗服务、消费中药。

模式升级：零售药店和分销商积极探索DTP、O2O等新模式。

消费升级和进口替代是医疗器械行业核心逻辑。建议关注1)集采避风港领域：化学发光、消费性器械；2)创新器械领域：TAVR、外周介入、神经介入、电生理等；

2)医药外循环：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场

2021年1月组合推荐：

稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、我武生物(300357)。

弹性组合：美诺华(603538)、卫光生物(002880)、康华生物(300841)、冠昊生物(300238)、双林生物(000403)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。