国内是全球农药原药重要生产地。农药是提升作物产量的重要方式之一,其产业链可分为原药和制剂两个环节。其中农药制剂主要由跨国公司垄断,国内则依托产业链配套完备及工程师丰富等方面的优势,成为全球农药原药的重要生产地。从绝对体量看,全球约34%农药由中国生产,从生产品种看,生产品种超400 个,基本涵盖常见农药品种,其中草甘膦、吡虫啉、草铵膦等大宗农药主产地均位于国内。
农药需求稳健增长、原药外包市场有望进一步提升
1)农药需求长周期稳健向上、短周期则与粮价相关性高。长周期看,农药作为解决有限耕地与不断增长粮食需求间矛盾的主要方式之一,其需求呈现震荡向上、弱周期的态势。短周期看,粮食价格对农户种植积极性和种植投入产生较大影响,进而对农药需求产生影响。
2)低毒高效及转基因驱动农药增长。1)因环保需求不断提升,绿色、环保是农药行业发展的主旋律之一,低毒高效的新颖农药品种通常表现出更好的增长。2)转基因是影响农药结构性变化的另一重要因素。经过年发展,主要转基因种植国家种植面积已趋向饱和,但为解决杂草草甘膦抗性,新转基因抗性的引入仍将催生新的除草剂需求。
3)原药外包市场有望进一步提升。因新农药研发周期和费用上升,非专利药比重不断上升,农化巨头在继续投入研发费用开发专利农药的同时,加大种子、精准农业等领域的布局,通过向农户提供更全方位的作物解决方案来维持其行业地位,对于附加值较低的中间合成环节,则加大外包力度提升盈利能力。
供需矛盾渐缓,龙头企业再发展。自2019 年初开始,因新增产能逐步释放,农药行业整体景气度下降,价格也出现趋势性下行。目前原药产能释放接近尾声,价格已接近历史均值,预计后续整体性的供需矛盾将缓解。对企业而言,经长期成本导向的竞争后,优质企业大多在特定细分产品建立较为牢固的护城河,有望获取相对稳定的盈利。同时,企业可选择专利过期时间短等竞争相对缓和的农药品种,横向拓宽产品线,实现持续增长。
投资建议:建议从以下三个维度寻找农药原药板块投资机会:1)需求侧,关注低毒高效农药品种以及受益于转基因技术的迭代的农药品种;2)供给侧,建议关注供给格局较好的农药品种;3)公司自身质地出发,关注客户结构优质、经营管理和工程化化能力强的原药企业。建议关注扬农化工、利尔化学和广信股份。
风险提示:粮食价格持续低迷;环保与安全生产风险;
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