机构行为专题研究：2012_2022理财&债基赎回潮启示录-20230106-22页

# 货币政策 # 基本面 # 债市大小：0.92M | 页数：22 | 上架时间：2023-01-10 | 语言：中文

上传者: 范泽林

撰写机构: 浙商证券

出版日期: 2023-01-06

摘要：

❑ 赎回潮的历史特征 2012 年以来共发生过七轮理财&基金赎回潮，本轮经济增长强预期下的赎回潮更加类似于2013 年6 月-8 月的情形，均属于基本面尚未改善，而政策因素成为估值上行的根本原因，不同的是，本轮是地产+防疫政策转向带来的预期熊。

① 2013.6-2013.12：债券市场表现首次脱离基本面，走在经济和政策周期之前；本质是流动性持续紧张叠加货币政策超预期紧缩带来的长时间调整。此轮回撤幅度最大、债基规模降幅最高，估值拐点到来之前，国股行自营资金已开始扮演配置力量。

② 2016.10-2016.12：货币政策收紧、金融去杠杆背景下的多因素熊市，但背后 2016 年四季度经济增长数据的好转也是不可忽视的因素。此轮特殊之处在于，商业银行是主要的赎回主体，货基受到较大赎回压力，同业存单利率调整幅度最大，此轮同业存单调整斜率最为陡峭，其后由城农商行承接大部分赎回资金。

③ 2017.4-2017.5：经济基本面超预期是根本，但市场关注点仍在监管，金融监管政策的密集出台加剧利率的调整幅度。此轮债基指数表现相对平稳，短债基金指数实现0.10%的涨幅，中长债基指数的回撤控制也有所加强，但最终债基规模的缩水幅度超10%。

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