 12 月流动性回顾：12 月流动性可分为两个阶段，12 月1 号-12 月14 号央行公开净投放为-3110 亿元，降准释放流动性5000 亿，同时在理财赎回压力的背景下，流动性较好的同业存单面临较大的抛售压力，同业存单收益率不断上行，12 月14号同业存单3 月、6 月、1 年AAA 到期收益率分别上升至本月顶点2.60%、2.72%、 2.78%。12 月15 日央行操作MLF 净投放1500 亿元，12 月14 日-16 日同业存单收益率先下行后回升。12 月16 日中央经济工作会议在京召开，定下了总基调：稳中求进。由于经济较弱，央行继续展现出呵护流动性的决心。12 月19 日-12 月25日央行公开市场操作净投放量为7040 亿元，较上周增加5150 亿元，其中12 月 20 日-12 月23 日连续四天净投放量均超过1400 亿元。债市信心明显回升。同时银行理财赎回的压力边际下降，存单利率下行。

 1 月货币政策与流动性展望：12 月以来，我国货币政策宽松的政策越发明朗。三季度以来，中国经济增速略低于预期，为稳增长、稳就业，央行加大了宽松货币政策的实施力度，12 月5 日央行下调金融结构存款准备金率0.25 个百分点，12 月 15 日，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展6500 亿元中期借贷便利（MLF）操作。央行副行长刘国强12 月17 日对2023 年的货币政策做出了解读，表示2023 年货币政策总量要够，结构要准。总量要够，就是货币政策的力度不能小于今年。结合易纲在“全球变局下的中央银行”研讨会上说，“中国当前通胀率约2%，这尤其得益于粮食的丰收和能源价格的稳定。预计明年中国的通胀仍将保持在温和区间。”我们认为，央行对目前通胀情况较满意，通胀不对宽松的货币政策构成掣肘。央行对2023 年（至少1 季度）保持流动性宽松的态度较明确。

由于春节前M0 的大幅度上升，1 月流动性预计有22046.75 亿缺口。2 月随着M0下降，则有明显流动性盈余。预计春节前央行加大逆回购规模进行对冲。