新能源车：海内外销量共振，2021 年供给端引领发展

2020 年前三季度私人消费占比达 7 成，特斯拉、新势力、比亚迪等高产品力车型的热销表明供给端的变化开始引领行业发展。1）国内：合资车企电动平台车型落地，自主品牌以电动智能标签向上突破，21 年双积分政策正式施行将托底行业增长。预计 2020 年销量 118 万辆， 2021 年 171.1 万辆，同比增长 45%。2）海外：欧洲碳排放严格，经济复苏背景下延长补贴、加大优惠，车企大量新车型上市丰富产品端，预计欧洲 2020 年销量 112 万辆，2021 年达到 178 万辆，同比增长59%。美国市场政策有望回暖，实现销量抬升。2021 年全球销量共振，开启一轮新能源汽车快速渗透的成长周期。 

中游/锂电：电池看格局边际变化，材料看供需及价格趋势

电池：龙头集中趋势不改，“一超多强”难以撼动，龙头凭借规模生产、技术研发等优势绑定车企，多维领先，持续享受溢价。中外二线玩家不断进入领先车企供应链，抢占中后段份额。 

正极：铁锂回潮与高镍趋势共舞，乘用车铁锂渗透率回升，铁锂正极价格企稳，头部企业有望迎来盈利改善，实现快速增长。高镍趋势确定，全球渗透率持续向上，供应格局相对较好。 

负极：本土企业配套海外电池龙头，一体化经营与原料端价格企稳盈利改善逐步兑现。 

电解液：六氟磷酸锂价格持续上涨，21 年供应端缺口刚性，价格向上趋势或持续。电解液价格跟随回升，企业盈利情况有望改善，龙头企业放大规模优势，受益于景气周期。 

隔膜：湿法隔膜是市场主流产品，龙头企业规模和成本优势显著，供应海外龙头，加快出口替代。 

上游锂盐：碳酸锂价格企稳回暖，氢氧化锂持续品质溢价

预计 2020 年全球碳酸锂供给约为 41 万吨，至 2025 年供给回升至 77万吨。考虑到海外和国内盐湖扩产缓慢，海外锂精矿将在 2022 年后释放产能，2020 年全球碳酸锂供给将出现首次同比下降。氢氧化锂受益三元高镍趋势，精细化工模式持续获得品质溢价。