业绩显著分化，风险压力抬升上市银行业绩同比增速较 Q1 下滑，部分区域行业绩逆势改善。中期上市银行营收、归母净利润同比增速均较 Q1 小幅放缓，主要由于息差边际承压，中收增长疲软。资产规模平稳扩张，而新增信贷占比同比下降，票据冲量特征突出；净息差较 Q1 略有下行，主要受资产端定价拖累；中收同比增速受市场环境影响而继续下行；投资类收益较为亮眼；资产质量因加大不良处置而表现稳定，地产风险继续暴露。政策持续出台措施稳经济和纾困地产项目，建议关注区域经济较强，经营稳健的中小行机会，把握成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。

资产平稳扩张，息差或仍承压资产稳步增长，息差因资产端定价拖累较 Q1 下行。上市银行总资产平稳增长，主要由金融投资、同业资产驱动，而新增信贷占比同比下降。疫情背景下，票据冲量特征突出，零售贷款占比下降。银行存款增长态势良好，但存款定期化趋势明显，活期存款占比较年初-2.1pct 至 44.9%。H1 上市银行净息差较 Q1 -4bp，监管引导贷款利率下行、零售贷款占比较年初下降拖累贷款收益率，存款定期化提升负债成本。稳信贷政策导向下，预计下半年资产、贷款投放有望保持平稳；息差则由于 LPR 下行等而仍有收窄压力。

中收略有承压，投资收益亮眼中收同比增速因代理业务拖累而承压，股份行及区域行投资收益表现亮眼。

H1 上市银行中收同比+0.7%，主要由于资本市场波动、信托暴雷事件等背景下，银行代理业务承压，但保险代销收入增长良好。城商行财富管理业务以自营理财产品为主，受到市场环境影响相对较小，其中收增长较好。股份行及区域行把握住债市波段机会，上半年投资类收益表现亮眼，是营收增长核心驱动力。H1 上市银行非保本理财余额-0.65%，主要由大行拖累，受到表外理财回表、净值化转型等影响。

资产质量波动，地产风险抬升资产质量因地产、零售领域风险提升而有所波动。6 月末上市银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.33%、240%。较 3 月末持平、-1pct，不良率较为稳健，主要由于加大不良处置力度。受疫情扰动和地产领域风险影响，Q2年化不良生成率较 Q1 上升 29bp 至 1.07%。H1 对公房地产不良率、个人按揭不良率分别较 Q1 提升 59bp、4bp 至 3.01%、0.34%，地产风险有所抬头。

潜在风险指标分化，H1 整体关注率较 21 年末-3bp，但股份行+3bp（房地产业务占比较高）。上半年大行加大非信贷拨备计提力度，而股份行、城商行则有所减弱，上市银行金融投资拨备覆盖率 138%，风险抵御能力尚可。

展望：估值仓位双低，把握优质中小行展望下半年，我们预计稳增长政策持续发力背景下，信贷有望平稳增长，贷款利率持续下降或导致息差压力仍存，中收有望企稳，资产质量需关注地产领域风险演绎。综合来看，2022 年上市银行净利润同比增速或较 H1 小幅下行，区域银行整体表现更优。地产风险仍为市场关注重点，需密切关注地产纾困政策出台与落实情况。银行业基金仓位、估值水平均处低位，Q2 末偏股型基金持仓为 13 年以来 11%分位数，北向资金持仓（9 月 2 日）较 Q2末下降 1.01pct，9 月 2 日 PB（lf）为 0.54，为 2010 以来最低水平，较多反映市场悲观预期，建议关注区域经济较强、经营稳健的中小行机会。