银行业2022H银行研究框架暨中报综述：能否重现2014年末行情？-20220905-83页

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银行业2022H银行研究框架暨中报综述：能否重现2014年末行情？-20220905-83页

# 银行业 # 2022 大小：10.24M | 页数：83 | 上架时间：2022-09-07 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: 智释雯

撰写机构: 国盛证券

出版日期: 2022-09-07

摘要：

复盘2014年年底行情来看，虽然经济仍在探底之中（PMI直到2016年初才真正站稳荣枯线以上），地产政策放松迟迟未见效果（即便是到2015年末房地产开发贷仍在持续下滑，房地产投资增速也接近负增长，降息仅带动了按揭贷款增速的小幅提升），但在板块极低估值+市场非常悲观的预期之下，降息的正式开启带来预期的边际反转，银行股的估值呈现了非常大的修复弹性。

目前相比2014年，仍有一些差别，未来可持续观察： 1）地产行业的压力相对更大。且形成了房企流动性风险加剧-部分房企暴雷-居民信心下降-销售回款疲软的负向反馈，未来回暖的弹性有待观察； 2）2014年伴随货币宽松、地产政策松绑之外，资本市场改革也带来增量资金。如14年8-9月行情开启前受益于部分券商门槛降低、标的扩容等因素刺激，两融余额就已开始快速增长；此外，11月“沪港股通”正式开通；“杠杆”+“北向资金”从交易层面带来的部分增量资金，也是金融地产板块率先启动的一部分原因，但当前市场增量资金信号尚不明显； 3）社融信贷方面，今年需求疲软更明显。14年居民中长期贷款1-10月同比少增仅740亿，且对公中长期累计同比多增7892亿形成支撑；但今年1-7月居民中长期贷款累计少增2.2万亿的同时，对公中长期少增5500亿。未来随着稳增长落地推进、经济预期好转，融资数据有望改善。

此外，从策略的角度来看，当前市场的风格更为理性、均衡，也更利好银行板块。 2014年年底，银行板块迅速上涨57.3%之后，市场风格切换至tmt等更受益于流动性宽松的板块，且当时外延、并购的逻辑盛行、小票的估值空间上限快速打开，吸引了大量资金。这一点在当前环境中尚不具备，资金风格更加均衡。

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智释雯

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