◼ 业绩增长放缓符合预期，城农商行营收景气度更高。1H22上市银行营收、归母净利润同比增长4.7%、7.6%，较 1Q22增速均放缓约1pct。从各类银行中报总体业绩表现来看，城、农商行利润增长均小幅提速，维持15%以上增速，营收端延续“城商行>农商行>国有行>股份行”的鲜明景气度特征。结合业绩增长驱动因子拆解来看，银行之间成长表现的差异，核心归结于：1）信贷投放“冷热不均”；2）息差收窄不尽相同；3）资产质量“家底”有别。

◼ 年初我们即强调，资产端乃是今年银行营收的胜负手。在降息周期、资本市场相对低迷的大环境下，银行间营收分化映射的即为贷款扩张的差异，谁能更好实现“以量补价”谁就赢得营收，优质区域性银行是佼佼者。1H22城、农商行维持信贷高景气，贷款分别同比增长14.7%、13.2%，其中成都、宁波、杭州、常熟等多家银行贷款增速超20%，与同业显著拉开差距。国有大行贷款增长提速至12.1%，彰显头雁效应，符合预期。而股份行贷款表现依然较弱，兴业（13.5%）、招行（10.2%）贷款增长提速，大多股份行上半年贷款同比明显少增。对于信贷扩张高景气的区域性银行而言，其信贷投放方向也充分迎合监管政策的主要抓手，或是聚焦作为经济基本盘的基建项目（如成都、杭州等），或是在我国最优质的区域上深耕实体制造业企业（如常熟、江阴、无锡等），这两类银行均跑出了贷款加速度。

◼ 息差收窄预料之中，贷款利率下行是主因，但也不能忽视今年超预期的存款表现对资产端定价形成有效对冲。我们测算2Q22上市银行息差环比下降6bps，季度降幅边际走阔，息差收窄对营收增长的负贡献也进一步扩大。从各家银行上半年息差表现来看，在LPR下行、让利支持实体的背景下，贷款利率降低是拖累息差的主因。6月新发放贷款利率创有记录以来新低，环比3月下降22bps至4.76%。但今年相对好的是，上市银行存款表现持续超预期，1H22存款增长稳步提速至10%。尽管疫情之下居民消费需求走弱、资本市场波动加剧，存款定期化趋势凸显，但前期存款定价机制改革以及下调定期存款产品执行利率，均利好银行存款成本改善。展望下半年，经济下行压力仍存，贷款利率难言回升，但信贷结构优化或能适度对冲；负债端刚性的存款成本仍有改善空间，总体息差或环比下行但降幅收敛。稳定息差核心仍来自结构端发力，所在区域需求具备修复弹性，或战略转型发力正在逐步验证的银行（尤以江浙小而美银行为主），息差表现或更优于行业。