业绩整体符合预期

我们对动力电池产业链、工控及电力设备等三大板块进行了3Q20 业绩回顾与梳理。板块之间差异较大，整体符合我们的预期。

发展趋势

新能源车：产业链业绩整体回暖，龙头进一步领跑。动力电池全产业链3Q20 营收同增11.7%，净利同增16.3%。产业链毛利率3Q20 整体表现稳定，费用率整体有所下降，周转环比好转，基本修复至去年同期水平。产业链整体现金流同比增长。动力电池板块3Q20 营收同增10.4%，归母净利及扣非净利分别同降2.5%/13.5%，毛利率为23.8%，同比下降1.8ppt，但整体环比表现大幅好转。板块现金流维持强劲，负债率整体稳步下降，周转能力环比好转。四大材料板块间分化明显。正极环节板块收入整体增长，但扣非净利有所下滑。负极板块收入整体增长13.0%，扣非净利同增28.8%。3Q20 板块纵向一体化幅度提升，控费能力强化，驱动利润增长好于收入。电解液营收层面整体增长16.7%，扣非整体增长60.2%。价格抬头与龙头纵向一体盈利能力提升驱动核心业务业绩高增。隔膜板块收入整体同增28.1%，扣非净利同增40.6%。其中恩捷收购捷力并表，带来收入与利润增量，行业集中度进一步提升。锂电设备收入增长但盈利能力有所回落，看好4Q20 国内启动扩产。上游原料环节利润显著增长，盈利能力小幅回落。

工控：行业成长加速，核心企业业绩超预期。3Q20 工控行业规模同比增长6.7%，延续2Q20 强劲的复苏势头；其中3Q20 期间OEM 市场同比增长11.0%，项目型市场同比增长2.0%。对应3Q20 期间板块收入同比增长24.3%，净利润同比增长131.2%，毛利率攀升至29.4%，现金流持续向好，费用控制持续边际改善，核心企业汇川技术、信捷电气、雷赛智能3Q 净利润分别高增长192%、135%、123%，整体超出市场预期，核心企业持续进口替代、维持高盈利、显现出高业绩弹性。

电气设备：电网投资有所下滑，板块业绩全线增长。1~3Q20 电网投资2899 亿元，同比下滑1.8%。业绩表现来看，板块收入3Q20 同增24.3%，其中特高压（+27.1%）>配网设备（+20.4%）>储能（+18.1%）>充电桩（+16.0%）>低压电器（+11.1%）；归母净利润同比增长44.5%，其中配网设备（+254.7%）>充电桩（+36.9%）>特高压（+23.4%）>低压电器（+16.1%）>储能（+4.3%），各大板块齐头并进。