利率专题：降息了，还有哪些期待？-20220816-15页

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利率专题：降息了，还有哪些期待？-20220816-15页

# 利率 # 降息 # 债市大小：1.15M | 页数：15 | 上架时间：2022-08-17 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: 范泽林

撰写机构: 民生证券

出版日期: 2022-08-16

摘要：

➢ 央行操作的锚定目标是什么？

在货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架之下，央行需在多重目标中寻求动态平衡。2022Q2 货币政策执行报告也强调：“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”，可见下一阶段货币政策将兼顾增长与就业、通胀压力、汇率贬值风险、金融风险等多方面。然而聚焦当下，在上半年政策靠前发力、货币流动性环境合理充裕的状态下，经济基本面的修复并不及预期，居民和企业端的需求和信心仍较弱，这或使得央行货币操作当下更重增长目标。

➢ 当前经济金融形势是降息直接触发因素一方面，7 月经济数据显示经济未能延续回暖。地产压力仍是关键约束，就业结构性问题仍较突出，稳就业仍需政策发力。另一方面，7 月新增社融总量大幅下滑、结构转弱，特别是信贷再次同比大幅少增，反映当前宽信用进程仍受阻。

➢ 如何看待降息的必要性？

尽管在流动性陷阱之下，降息的作用不见得有多明显，但无论是从扭转市场预期和信心、引导货币操作效果均值回归，还是从由此引导LPR 下行的角度来看，降息都有其必要性：一方面，从引导市场预期的角度来看，当前市场利率已经长期低于政策利率，对此，央行或是引导市场利率向上回归政策利率，或是通过调降政策利率向市场利率贴近，当前宏观环境下显然后者更符合政策诉求。另一方面，降LPR 也有其必要：第一，考虑推动地产需求回暖；第二，缓解居民还贷压力。从幅度上看，考虑到政策对地产方面的诉求，若此次LPR 调降，不排除会比历史降幅更大的可能，例如10-15BP；此外，当前宏观经济面临需求较弱的症结，货币政策需从总量上进一步发力。

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