本周举行的十九届五中全会重点讨论十四五规划10 月26-29 日，十九届五中全会重点讨论十四五规划，正式纲要将于明年两会之后公布。与前几次五年规划相比，十四五规划提出的历史时期具有其特殊性：国内方面，时值“两个一百年”奋斗目标历史交汇期，中国已基本实现全面建成小康社会，下一步发展目标有待进一步明晰；国际层面，全球经贸处于重大变局，多重矛盾叠加，为中国和世界发展带来全新挑战。前瞻十四五规划指导思想——也谈对双循环战略的理解继续“高质量增长”的指导思想、淡化GDP 增长目标，同时强化其他与

“高质量”发展相符的约束性指标。和此前的五年计划不同，考虑到当前形势和一系列不确定性，十四五可能不设具体GDP 增长目标。但同时，中国可能仍然在通胀、就业、研发投入、绿色可持续发展、改善收入分配等各方面设立等一系列约束性指标，着重提高增长质量。指导思想：双循环战略。从宏观角度出发，双循环战略的本质是加速扩容国内市场，在全球经贸“交易成本”上升的环境下大力削减对内交易成本，加速实现关键领域 “全产业链”的自主格局。在我们看来，国内5 大要素市场化改革、税收和社会保障体系的改革、以及战略新兴产业的制定等一系列制度和激励机制的形成，都将为这一战略“本质”服务。对外循环方面，金融双向开放有望加码、人民币国际化可能“再出发”。虽然在国际经贸交流领域存在着一些不确定性，但我们最近观察到，资本项目开放再次加速。十四五期间中国可能进一步加大资本项目双边开放力度，推进人民币在全球的使用和作为储备货币的比例。同时加快建设更大、更深、更规范的国内资本市场，扩充人民币金融资产的品类，提高海外投资者持有人民币资产的回报和便利性。