今年城投面临着地方财力下滑和债券发行政策收紧的双重挑战，偿债压力凸显，中央压实地方化解债务风险的责任之下，全国各地出台债务管控机制或相关表态愈发积极。我们对今年以来的城投平台或债务管控文件/会议表态等进行了汇总梳理，总结其特点及内容如下：第一，协商债务展期重组，债券信用风险整体可控；第二，强调全面动态监管机制，债务监管金融监管相结合；第三，监管平台融资举债行为，常态化预警信用违约风险；第四，金融反腐打击融资利益输送，红线意识助于改善城投债务状况；第五，尾部问题愈发突出，底线思维不断强化；第六，平台整合+市场化转型仍是重要导向，整合实质效果有待观察。

我们认为各地严加管控债务风险的趋势未变，边际变化主要体现在更为加强全面化、动态化、常态化的债务情况监测与分析，及时预警和化解债务风险，并开始整合政府债务监管和金融风险监管，构建“债务+金融”双监管模式；强调重点关注低层级财政、高债务率地区，有利于尾部风险降低。城投偿债风险上，各地一方面着手解决眼前问题，高债务率区域开展债务展期、重组等，帮助平台平滑当前偿债压力；另一方面，通过严控平台融资、整合转型等改善未来偿债能力，多省强调监管城投平台等国有企事业单位融资行为，控制过度举债和无效投资，常态化预警债券信用风险，压实主体责任。金融反腐工作的持续推进，打击城投融资领域利益输送，中长期也有助于改善城投债务状况。

信用债回顾：上周信用债延续此前净融出态势，最终净融出约564 亿元；AA+级中票发行成本大幅上行、AAA 级和AA/AA-级发行成本则有所下行。上周各等级、各期限中票收益率普遍下行并带动信用利差相应下行，各等级、期限信用利差普遍收窄 3~8bp；期限利差震荡走阔；等级利差也延续走阔态势。上周各省份城投利差普遍小幅收窄，仅云南、天津平均利差小幅走阔，另外少数高估值省份的利差中位数也出现小幅走阔；上周各行业信用利差以收窄为主，波动幅度集中在5bp 左右，医药生物、计算机的收窄幅度较大。

可转债回顾： 上周股指涨跌分化，转债指数涨幅居前。行业方面，环保、计算机、传媒领涨，农林牧渔、电力设备、建筑材料领跌；一周前的领涨行业电力设备上周跌幅靠前，而前期行情较弱的环保、计算机等行业意外走高，轮动调整为主。北向资金流出减弱，上周合计流出37.4 亿元，全A 交易额持平。转债方面，上周转股价值上行，溢价率压降，转股价值上行2.9%来到91.9 元，转股溢价率下行3.7%来到 34.5%，成交额有所恢复，回到了1000 亿元以上。上周上市新券较多，同时转债交易细则正式实行，新券炒作动力明显减弱，尾盘均降至合理区间。转债未来依旧需精细择券，而不是过多纠结仓位或板块，选择正股热度高、转债股性强、溢价率适中的个券。