中国高净值客户人数居全球第二，私行发展潜力巨大 

高净值人群是私人银行业务的目标客群，根据 Wealth-X 发布的全球数据看， 可投资资产规模在 500-3000 万美元之间的高净值人群主要集中在美国， 2019 年美国符合条件高净值人数达 96.91 万，YoY+15.9%；中国居美国之后， 高净值人数达 25.98 万，YoY+11.8%。 

国际私行业务模式更成熟 

国际主流私人银行组织模式分为三大类：独立型私人银行（纯私人银行）、 投行型私人银行、全能型私人银行。私人银行的组织结构是由其管理模式 和职能决定的，在主流的三种模式下私人银行在银行体系中独立运作，经营 自主性较强。国际私行服务内容全面，尽可能满足客户的各类财富管理需求， 包括资产管理与金融产品投资；保险、税务、慈善事业规划；艺术品、古董 名画、赛马投资；家族生意、资产传承、财产继承等一系列家族理财服务。 总体来说，国外私行服务具有服务范围广，产品全种类，服务呈体系化的特 点。 

国内私行发展仍处于起步阶段 

国内私行产品服务发展迅猛，目前主体服务范围已经与国际接近，在资产安 全、财富创造以及传承方面均有所囊括。因发展时间较短，国内财富传承服 务咨询规划为主，没有形成体系化的产品服务链条，随着国内传承需求的增 加还在不断推进中。国内银行私人银行业务主要有两种运营架构模式：事业 部模式和大零售模式下的地域式管理模式。 

招行私行资产管理规模及户均资产规模最高 

截至 1H20，已公布数据的 16 家上市银行私人银行 AUM 合计达 13.96 万亿 元，较上年末增长 11.59%。其中，招行私行 AUM 最高为 2.49 万亿元，较 年初增长 11.94%，仍是唯一私行 AUM 超 2 万亿元的银行；其次是工行， AUM 为 1.8 万亿，较年初增长 17.7%；上半年 AUM 增长较快的有宁波和平安银行， 分别增长了 28.36%及 25.8%。从户均资产管理规模来看，招行也明显领先于 其他行，1H20 为 2743 万元，反映出其私行客户质量较好。 

投资建议：私行业务发展潜力大，推荐招行与平安 

招商银行私人银行规模位居中国银行业第一。截至 1H20，招商银行私人银 行管理资产规模 2.5 万亿元，在已公布数据中超过第二名工商银行将近 37%，领先优势尽显。资产管理、私人银行、财富管理三者相辅相成，招商 银行（在网点下沉不及 6 大行）在此方面取得如此成绩，未来或成具备全 球影响力银行。除招行外，平安银行借力集团业务整合，私行业务发展迅猛 （AUM 已反超交行），维持“买入”评级。 

风险提示：金融让利；疫情导致资产质量显著恶化； 国内私行发展不及预 期；经济下行超预期。