 复合调味品行业处于快速成长期，渗透率不断提升，增长潜力较大

2018 年我国复合调味品市场规模突破千亿，2013-2018 年CAGR 为14.39%，增速明

显快于单味调味品，目前仍处于导入阶段，渗透率较低。我国复合调味品渗透率仅为

26%，相较发达国家渗透率至少有一倍提升空间。2016 年日本/美国/中国人均复合调

味品开支分别为88.7/85.5/9.3 美元，按人均消费达到日本和美国水平的一半计算，还

有3 倍提升空间。餐饮渠道上看，人均可支配收入增长和城镇化率的提升支撑居民外

出就餐频次增加，提升下游餐饮业景气度；连锁化经营趋势下，餐饮企业连锁化率提

升空间较大，催生复合调味品定制化需求。家庭渠道上，复合调味品显著简化烹饪流

程，提升烹饪效率，缩短烹饪时间，完美解决年轻人没时间做饭，烹饪水平不高的问

题，C 端需求将持续旺盛。

 中式复合调味料“赛道”最优，细分品类上川式复合调味料前景最佳

火锅和川菜已成餐饮行业中最重要的菜系与品类，在餐饮行业占比达29.7%。受益于

川菜和火锅的持续流行，川式复合调味料发展前景明朗，川式复合调味料可分为火锅

底料和川菜调味料。火锅调味料是其中最重要，发展最为成熟的品类，占据中式复合

调味料50%以上的份额，市场规模由2010 年的73 亿元增长至2019 年的256 亿元，

CAGR 达15.0%。同时火锅底料应用空间广泛，不局限于火锅汤底，还可用于烹饪等，

无论是餐饮端还是家庭端渗透率都存较大提升空间。川菜复合调味料方面，鱼调料是

其中发展最为成熟的单品，各头部企业均有布局。受益于小龙虾的火爆和佐餐概念的

兴起，小龙虾复合调味料和佐餐酱成为独立大单品，发展潜力巨大。

 新品研发能力和渠道推广能力是复合调味品行业核心壁垒

从产品壁垒来看，复合调味品种类多、口味多，产品周期短，十分考验新品研发能力，

天味食品以用户需求为导向，通过B、C 端联动创新产品，拥有百余人研发团队，每

年推出一定数量新品，共有“好人家”、“大红袍”、“天车”、“有点火”四大品牌，九

大类共计100 余种产品。颐海国际通过推出产品项目制，鼓励员工自行组队提出产品

创意，并在该产品成功上市盈利后得到相应奖励，充分调动了员工的积极性。从渠道

壁垒来看，调味品行业“小食品、大流通”的特点决定营销网络的建设至关重要，渠

道里的强弱决定公司可以占据的市场份额，目前头部企业颐海国际和天味食品营销网

络基本覆盖全国大部分地区，但覆盖密度提升空间巨大。颐海国际激励政策充分，推

出合伙人裂变制，将公司利益和销售团队利益深度绑定，销售人员人均创收连年增加。