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➢ 全球通胀格局及成因。以美欧为代表的发达经济体正面临多年未有的高通胀，相比之下，今年以来中国 CPI 温和上行，PPI 进入下行通道。IMF 预 测 2022 年全球平均通胀率将达 7.4%，创 1997 年以来新高，通胀风险上行将为全球经济增添更多不确定性。本轮通胀供需分化的特征十分突出，供给端全球供应链紧张、俄乌冲突、粮食危机三重共振；需求端受发达经济体“货币+财政”双重刺激，复苏快于供给，为通胀上行奠定了长期基础。 ➢ 下半年 CPI 展望：输入性通胀+猪周期，CPI 大概率破 3%。我国下半年通胀压力来自两方面，一是输入性通胀，包括能源价格维持高位、粮食危机、汇率阶段性贬值。1）能源商品中原油价格对 CPI 的影响最显著，下半年全球需求趋缓、OPEC 增产，供需错配有望缓解。但在俄乌冲突、各方制裁与反制裁激烈对抗等不确定因素下，油价或持续居于高位。2）国际粮食危机冲击下，我国油料尤其是大豆由于进口依赖度较高，储备低于国际警戒线，具备一定的风险敞口。3）汇率阶段性贬值放大输入性通胀压力。
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