回顾： 5月至今板块正从修复走向成长，基金配置仍有提升空间。2022年初至今汽车板块下跌4.9%，跑赢沪深300 指数7.5%。3 月初-5 月我国汽车行业面临疫情反复下的扰动，随着各级政府的行业稳生产+促消费政策的及时推出及落地，汽车行业及板块指数正逐步从修复走向成长。1 季度末汽车板块基金持仓为2.7%，相较当前板块市值占比 4.4%仍有提升空间。

 销量：政策全面发力，下半年车市全线走强。1）政策：自4 月底以来，中央方面既2017 年之后再次发布购置税调减政策，地方政府方面已有45 个各级地方政府发布促汽车消费政策，主机厂层面已有30 余个汽车品牌配合推出促销政策；2）基准销量：在全社会促汽车消费政策的激励下，我们基准假设3Q22/4Q22 实际需求均同比+25%，对应全年同步+5.4%（接近经济增长趋势），在全年净库存1.8 的约束下，预计2022 年乘用车批售同比+14%（2H22 同比+23%）；3）乐观销量：在基准假设下，乘用车全年实际需求增长与经济增长趋势接近。假设 2022 年乘用车市场在促销费政策下超出增长中枢80-110 万辆，对应于2022 年乘用车批售增速可达17%-19%（2H22 同比+29%至+33%）。

 投资逻辑-基于销量：本次汽车消费促进政策将全面惠及各大产业链主体。1）新能车方面，当前北上广深等地方政府仍将新能源车作为政策支持重点，同时购置税政策优惠有望进一步延期（工信部），电动车将受益行业景气度整体提升；2）自主方面，自主在新能源车领域布局正加速落地，同时燃油车领域品牌向上布局有望受益行业景气上行加速落地；3）合资方面，当前燃油车1.8-2.0L 区间合资销售占比仍高达 45%，合资供应链将充分受益购置税调减政策。综合来看，我们建议 2022 年下半年积极跟踪各系别车企增量情况并及时布局相应的主机厂及零部件企业（可参考正文中表10 汇总零部件营收占比情况）。

 投资逻辑-基于利润弹性：1）整车：受益销量结构改善及价格提升（折扣减少）提振，2021 年丰田、大众、通用、福特等国际主机厂的利润及利润率均攀升至近年高位。2022 年以来我国车市终端折扣持续低位运行，我国整车企业利润端弹性将逐步体现；2）零部件：原材料方面， 2022 年以来铝、钢、塑料等均呈现震荡或下行趋势，2H22 零部件企业原材料成本压力或稳中有降。海外业务方面，2022 年以来人民币汇率走弱及海运费震荡走弱均有益出口型企业利润释放。