 后疫情时代，全球疫情依然难以得到有效的控制：8 月全球疫情进一步复杂化，好转的 趋势仍难以同调：西欧出现第二波疫情反复的迹象，美国疫情持续冲击经济，单日新增 高位震荡回落；根据华盛顿大学健康指标和评估研究所的疫情走势模型预测，到 12 月 份超过 30 万名美国人可能死于新冠病毒感染，这比该模型一周前的预测数字高出了约 8 千人。据美国约翰·霍普金斯大学全球新冠肺炎疫情实时监测系统显示，至截稿时， 全球累计确诊新冠肺炎病例超 2969 万例，累计死亡超 93 万例，其中，美国累计确诊 超 678 万例，死亡超 20 万例。 

 发达经济体货币政策：（1）8 月 27 晚杰克逊·霍尔全球央行年会上，联储主席鲍威尔 宣布，将长期以来 2%的固定通胀目标调整为“平均通胀目标”，联储将允许通胀率“适 度”高于 2%以抵消疲弱期的影响，并将使用所有工具来实现就业和 通胀目标；（2） 欧洲央行也正在对货币政策策略进行评估，表示可能会改变维持物价稳定的使命，应对 疫情过程中吸取的新教训也将纳入对货币政策策略的评估之中。欧洲央行首席经济学 家连恩首先肯定了欧洲央行的政策，表示其有助于把欧元区经济带上复苏正轨，多年来 欧元区的通胀率一直未能达到略低于 2%的目标，未来根据通胀前景必要时央行会对政 策做进一步调整，以便及时向中期通胀目标靠拢；（3）英国央行公布利率决议，委员会 一致同意维持利率及资产购买总规模在 7450 亿英镑不变，致力确保英国货币政策与金 融市场稳定；预测经济复苏比 5 月报告中假设得更早也更快，正在考虑银行利率的 ELB 是否可以低于零，即负政策利率能否提供经济刺激。 

 金砖国家（除中国外）货币政策：目前来看，除印度外各金砖国家疫情均呈不同程度的 缓和趋势，各国政策重心也逐渐从防控疫情向发展经济转变，逐渐放缓降息脚步，寻找 支持经济增长的新手段。 8 月以来，金砖四国均暂停降息，将基准利率维持在历史低点， 尽管当前降息空间较小市场寄希望于财政刺激政策，但受制于各国债务负担已经较为 沉重，财政政策后续加码也面临动力不足的问题。 

观点 

 发达经济体货币政策效力减弱，财政发力空间仍较大: 综合来看：（1）全球央行持续维 持低利率，整体方向仍旧持续偏宽，多国持续加码资产购买政策；（2）发达经济体普遍 仍位于观察疫情动态变化，谨慎重启经济的阶段，货币政策在中期的前景预期都将比较 稳定，难以出现较大幅的超预期行为；（3）我们综合判断，从货币政策空间上来说，由 于联储率先对货币政策框架本身进行了调整，美>欧>英>日的前期判断仍然成立。 

 新兴经济体放缓降息步伐，财政后续或发力受限：综合来看：（1）新冠疫情仍在肆虐， 各新兴经济体金融条件依然脆弱，目前均将基准利率维持历史低点不变，受限于整体通 胀回暖，货币宽松区间日益缩小；（2）新兴国家普遍面临较高债务可持续风险以及流 动性问题转变为偿付能力堪忧的风险，采取额外的相机抉择的财政政策空间或相对较 小。 

 风险提示：（1）市场超调超预期；（2）疫情管控失策超预期；（3）民粹情绪反弹超预 期。