1. 2021&1Q2022家电行业综述 1-1)行情综述:通过家电行业历史行情复盘,我们认为地产宽松利于家电需求与估值,未来行业将以结构化机会为主;复盘08以来家电行业投资,当年业绩增速高低是标的投资回报的核心来源。从年报及一季报看:1)营收方面,多数子板块4Q21营收环比提速,我们认为可能是前期提价在旺季得到传导的因素所致;1Q增速环比有所回落但白电、厨电、清洁等子板块在价格的带动下增速仍较强;厨小电增速环比继续向上,表现亮眼。2)毛销差方面,白电板块由于较好的竞争格局持续稳定,厨电1Q则略有下行,而三类小家电公司在1Q的毛销差均呈现向上拐点,黑电则在面板价格快速下行带动下明显上行。3)原材料价格方面,原材料对家电公司的影响在去年三季度达峰后,目前仍有影响,但幅度在减弱。4)外需方面,外销整体在21年中高点后呈现出逐渐回落的趋势。通过引用策略的股债收益率模型,我们认为目前家电板块由于高股息、低估值,处在股债收益差的底部位置,估值风险较低,同时对利好响应可能更加敏感。
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