债市启明系列：下一步稳增长政策的重心在哪？-20220422-33页

# 债市大小：0.79M | 页数：33 | 上架时间：2022-04-24 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 中信证券

出版日期: 2022-04-22

摘要：

俄乌冲突的升级和3 月国内部分地区疫情的大规模爆发增加了2022 年的稳增长压力。对于中国经济而言，政府更看重的是稳就业、保民生和防范经济失速风险。

在当前复杂的经济环境下，我们认为下一阶段稳增长政策的重心将聚焦在疫情防控、保供稳价、稳就业、保民生等方面。财政的力度较为确定，货币政策趋于结构化和财政化，降息或将延后。

▍如何看待5.5%的目标？2022 年经济增速“5.5%左右”目标的制定，考虑了一些可能发生的不利因素，但俄乌冲突的爆发和上海疫情的蔓延都是始料未及的。

5.5%目标的设定，其核心考量在于稳就业、保民生和防范经济失速风险，而非过度刺激。考虑到5.5%的经济增长目标本就需要付出艰苦的努力，在经济遭遇超预期的冲击之后，应更加注重稳就业和保民生，实质重于形式。

▍为什么一季度市场对政策的感受低于预期？降息预期的落空和降准幅度不及预期，以及微观感受到的一些困难，包括企业的经营，也包括疫情防控的加码，这些都是市场感觉政策不及预期的原因。一方面，政策根据经济状况动态调整。1 月信贷社融和1-2 月经济数据均大超预期，宽松政策会进入一段时间的观察期，而不是一举将经济推向过热的状态。同时，一些技术性的因素，如美联储加息预期的剧烈变化，国内银行间流动性的宽松状态，也在一定程度上对央行进一步放松的决策产生了一些阻力。另一方面，从政策发力到数据体现，再到微观感受有一定时滞。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

XR0209

关注