 本月观点：持续关注基本面反转的周期龙头 金九银十，当前化工行业进入了需求旺季，基建地产上半年高资本开支 逐渐落地，汽车和家电等需求逐步恢复正轨，国内行业库存消化 PPI 上 行，海外出口显著恢复，多因素催生下，部分化工品基本面出现反转。 周期品涨价角度看好：钛白粉、聚氨酯和纯碱。1）钛白粉：出口显著 恢复叠加国内需求旺季，国内已有 19 家钛白粉企业上调产品价格。国 内传统旺季到来，7 月份国内钛白粉出口同比已转正达到 10%，鉴于前 期国内钛白粉出口增速在 20%以上，后续预计出口需求还将持续修复。 2）聚氨酯：海外巨头检修，国内需求快速恢复再加上库存消化，国内 9 月 MDI 涨价幅度扩大，华东 TDI 价格 7 月初以来飞涨超 80%。截止 7 月，国内聚合 MDI 出口降幅收窄至 15%，TDI 增速转正至 11%。3）纯 碱：国内纯碱 8 月份市场均价环比上涨 11%。一方面受到纯碱厂商突发 停机影响，另一方面之前的高库存下多数厂商维持低产，截止 9 月 4 日 行业开工率为 73%，显著低于往年，需求端，平板玻璃迎来需求旺季。

 可降解塑料：政策落地执行力度加强。年初国家发布限塑令，上半年是 限塑令落地缓冲时期，下半年各省市强制政策纷纷出台，政策落地效果 显著。一方面国内可降解塑料需求空间达到千万吨，另一方面国家政策 端执行力度加强，国内投产增多规模效应成本降低，行业将加速渗透。 煤化工和大炼化：油价恢复&龙头扩产。1）煤化工：油价复苏带动下游 产品涨价，煤化工成本优势更显著，再加上龙头扩产下半年盈利将显著 恢复。煤化工行业我们重点推荐：华鲁恒升和宝丰能源。2）大炼化： 当前民营大炼化集中投产，行业集中度持续增加，龙头企业业绩增长确 定性强，业绩提升伴随估值修复，推荐：万华化学、恒力石化。  行业近况：行业进入需求旺季，化工品涨多跌少 8 月份以来化工品 PPI 和 PMI 呈现持续上行，8 月库存下降最为明显的 纯碱、尿素、环氧丙烷等。价格方面，供需双重利好下，化工品涨多跌 少，聚氨酯、橡胶和石化板块延续高景气。价差方面，聚氨酯、环氧丙 烷、 DMF 等产品的价差同比增长较多，预计相关企业的盈利有明显改善。

  当月投资组合： 宝丰能源（油价上涨成本优势显著、二期项目投产）、 龙蟒佰利（钛白 粉涨价，出口增速转正）、 万华化学（MDI 全球龙头，9 月 MDI 挂牌价 上调）、恒力石化（2020 年乙烯项目投产、低油价原油储备成本优势） 。

  风险提示  原油价格大幅波动；海外疫情全面爆发超出预期；下游需求大幅下降。