投资要点：

 行业基本面方面，线上端应用表现活跃

2020 年8 月全月票房约为34 亿元，整体票房处于逐步回升的趋势。9-10 月

已经确定档期的影片整体竞争力相对较强，预计上映的国产片《通往春天的

列车》、《夺冠》、《姜子牙》、《我和我的家乡》和进口片《信条》、《假面饭店》

具备一定的票房影响力，有望支撑起9-10 月的票房收入。2020 年8 月30

日，电视台端的《以家人之名》、《猎手》、《幸福还会来敲门》市占率排名前

三，网络端播放量排名前三的分别为《旗袍美探》、《以家人之名》和《琉璃》。

整体看2020 年上半年全网净新增用户规模超过去年全年水平。2020 年6 月

国内移动端用户的月活分布处于持续的分化趋势中，其中通讯、电商、在线

视频、短视频和出行位于月活用户规模的前五大细分行业；2020 年6 月国内

移动端用户的月活分布处于持续的分化趋势中，其中通讯、电商、在线视频、

短视频和出行位于月活用户规模的前五大细分行业。国内移动互联网巨头系

APP 使用时长占比方面，阿里系在办公、支付、电商和出行领域增长明显，

腾讯系侧重社交、咨询和办公领域，百度在信息流、视频领域表现不俗。2020

年7 月腾讯《PUBG Mobile》和《和平精英》全球吸金2.08 亿美元，较2019

年7 月增长10.8%，位列全球手游收入榜冠军。其中，中国玩家贡献了56.6%

的收入，美国和沙特阿拉伯玩家分别贡献10%和5.6%。腾讯《王者荣耀》7

月收入超过1.92 亿美元，同比增长34.8%，位列榜单第二名。中国版本贡献

了94%的收入，其次为台湾版本占2.4%。榜单前五名另外三款游戏为

《Monster Strike》(怪物弹珠)，《Pokemon GO》，以及《Roblox》。

 行业的半年报整体业绩仍处于有所恢复

2020 年半年报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020 年半年报中信传媒

行业整体营业收入同比下滑9.81%，整体增速均低于全部A 股、中小板（含

ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A 股整

体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降32.15%，归母净利润同

比增长16.16%，两个指标的差异性较大，但整体增幅低于创业板同期水平。

从目前A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底

部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。

 估值在中长期有提升空间

截至2020 年8 月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM 整体约为34.72 倍，

较沪深300 的估值溢价率约为240.18%，绝对估值和估值溢价率出现小幅下

滑。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分

细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的

趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者