固定收益专题报告：如何看待存单发行的量与价？-20220222-21页

# 固定收益 # 存单 # 量与价大小：0.98M | 页数：21 | 上架时间：2022-02-24 | 语言：中文

上传者: YXM-187

撰写机构: 东方证券

出版日期: 2022-02-22

摘要：

⚫ 存单发行集中在中小银行，发行供给量主要取决于银行负债端资金紧缺程度。从历史数据来看，发行量往往在银行季末考核压力较大时出现显著抬升，因而基本呈现出各季度内发行量逐步上升直至下一季度初恢复低位的循环变化，并在年末达到最高位。不过在一些特殊时期，当银行资产端和负债端增速不匹配时，也会带来存单发行需求的高增。需求端，同业存单的配置主体主要为广义基金与商业银行，配置同业存单既是一种债券投资，也类似于进行 1 年期及以内的资金借出。

⚫ 存单价格与资金市场利率相关性强，变动的根本源于供给与需求端的博弈。一般而言，存单供给端占据主导位置，当银行负债端资金较为紧缺，供给端发行压力较大时，存单利率往往随着发行量而抬升，因此年末存单利率通常会出现季节性走高。

不过需求端影响仍然不可忽视，若高发行量遇见强配置需求，抑或反之，则同业存单量价也可能反向变化。定价方面，存单发行利率主要参照同期限 SHIBOR，另外，政策利率 1 年期 MLF 利率为 1 年期存单利率的锚，存单利率在较长的时间维度围绕这一锚波动，不过二者的背离也时常出现。

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