个人护理系列专题一：如何看吸收性卫生用品行业增长潜力与格局演绎规模方面，个护行业增长潜力充足，女性卫生市场步入成熟，消费升级驱动行业增长；婴儿护理市场仍有待扩容，渗透率及使用频次提升空间大；成人失禁市场蓄势待发，老龄化+使用习惯养成下高增速有望延续。格局方面，国产品牌崛起带来格局新变化，参照韩国女性及婴儿护理市场格局演绎历程，不同于美日市场走向高度集中，本土品牌崛起反而稀释了传统外资品牌市占率，这一趋势在我国婴儿护理市场中已经显现，本土品牌借助新营销、新渠道加速崛起，抢占外资份额。建议关注我国本土个护品牌商及具备先进代工生产能力的ODM 制造龙头。

规模与格局：必选消费稳步前行，外资品牌主导市场吸收性卫生用品主要分为女性卫生、婴儿护理、成人失禁三类，得益于我国庞大人口规模以及观念普及，市场规模稳步增长。据欧睿数据，20102020 年，我国女性、婴儿、成人三大类吸收性卫生用品合计零售规模从 661.58 亿元增长至1645.27 亿元，CAGR 达9.5%，销售数量从1019.59亿片增长至1562.43 亿片，CAGR 达4.4%，其中2020 年女性卫生、婴儿护理、成人失禁用品市场规模分别占比54.1%/42.8%/3.1%。格局方面，我国女性/婴儿/成人护理市场CR5 分别为36.7%/40.0%/27.9%，其中女性及婴儿护理市场仍由宝洁、金佰利、尤妮佳等外资厂商旗下品牌主导。

增长潜力：婴儿护理仍具可观提升空间，成人失禁蓄势待发从行业增长潜力来看，我们认为我国吸收性卫生用品三大细分市场各具增量空间：1）女性卫生用品市场发展最为成熟，产品渗透率已达顶峰，未来消费升级趋势将推动产品向高端化演进；2）出生率下行对婴儿护理市场发展带来一定压力，但产品渗透率及使用频次在我国仍处低位，新生代父母消费观念变化之下渗透率及人均消费量提升空间可观，有望支撑规模扩容；3）成人失禁用品市场尚处导入期，人口老龄化趋势下潜在消费群体基数大、增长快，且产品渗透率低，市场增长潜力充足。

格局演绎：未必走向集中，国产品牌崛起带动格局新变化韩国市场格局演绎历程对我国更具参考意义（美日市场发展较早，拥有全球性个护龙头，而中韩市场均为美日系品牌主导），欧睿数据显示，20112020 年，高洁丝和苏菲在韩国女性卫生市场中市占率分别从47.6%/26.6%下降至41.6%/18.9%，好奇纸尿裤在婴儿护理市场中市占率从56.9%下降至43.1%，主要系本土品牌崛起稀释传统外资品牌市占率。对照中国市场，2011-2020 年，中国婴儿护理用品市场CR5 从63.8%下降至40%，背后同样反映出国产品牌崛起对传统行业格局造成的冲击，本土品牌借助新营销、新渠道加速崛起，行业格局未必如美日一般走向高度集中。