主题风云系列10月第1期：国企改革，乘风破浪-20221015-国泰君安-22页

# 国企改革 # 资产重组大小：2.27M | 页数：22 | 上架时间：2022-10-18 | 语言：中文

上传者: 范泽林

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2022-10-15

摘要：

1）国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2020年6月，《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》发布，标志国企改革进入全面落实阶段。当前，国企改革三年行动进展较为顺利，前两年70%目标任务顺利完成。

2）国企改革的重点任务聚焦八个方面，企业层面有三种主要方式具体执行：资产重组、引入战投、股权激励。1）重组是通过业务、资产、债务等要素的重新组合，从而优化业务、减轻包袱、提高国企竞争力。2）引入战投能够促进投资人与被投企业的资源和业务整合，实现企业价值的提升。3）股权激励是应用最广泛的国企改革方式，对上市公司的业绩和股价也有明显提升作用。

3）策略视角看国企改革：从估值驱动到盈利驱动，国企有望成为稳增长主力军之一。①2020年前，国企改革指数与Wind全A盈利增速区分不明显，超额收益主要来自政策出台带来的风险偏好抬升；②2020年至今，以双百指数为代表的国企改革标的逐步开启业绩兑现，盈利增速显著领先Wind全A，驱动指数在国企改革热度较低的2021年持续上涨。③展望未来，基于当前利润分配（主要集中于国企占比较高的产业链中上游）和杠杆率（国企低于民企，且政府部门加杆杆空间较大）的格局，国企更加有意愿、有能力进行信用扩张，有望成为当前经济稳增长的企业端主力军之一。

4）国企改革受益方向：1）股权激励，推荐标的：宝钢股份、华鲁恒升、泸州老窖、设计总院、中国中铁；受益标的：航天彩虹。2）引入战投，推荐标的：风华高科、力合科创、兴发集团、四川路桥。3）资产重组，推荐标的：靖远煤电、山西焦煤、徐工机械、粤水电；受益标的：中航电子。

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